富士康IPO详解：工厂升级占大头 工业互联很遥远

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5月14日，富士康工业互联网股份有限公司(以下简称“富士康”)正式披露《首次公开发行A股股票招股说明书》、股票发行安排及初步询价公告，拟发行约19.7亿股，占发行后总股本的10%。股票简称“工业富联”，股票代码“601138”。

36天闪电过会的富士康，终于拿到了IPO批文，却难逃“树大招风”的命运，关于将近500页的招股说明书，业内外人士纷纷提出了各种猜想。

从前几年开始，郭台铭在公开场合一直极力澄清的一个问题就是：富士康已经不是一家代工厂，表明其转型升级的决心。然而，“船大不好调头”，目前为止，郭台铭对于工业互联网的发力似乎还停留在储备阶段，距离他描绘的美好前景还任重道远。

从去年到现在，富士康都做了什么？

2017年3月，富士康在河南郑州航空港实验区建设中州技术研发中心，设立3个技术研究所，锁定智慧工厂与机器人应用。

2017年5月，富士宣布将在贵州贵安新区建设第六座关灯工厂。

2017年6月，富士康宣布将在昆山投资建设光通讯连接模块/高速连接器、新能源电池、桦汉科技、智慧物联科技新城、废弃物处置及环境污染防治技术研发等项目，预计总投资达250亿元。

2017年8月，富士康与罗克韦尔自动化共同宣布，将在富士康美国新工厂合作实践互联企业及工业物联网的智能制造理念。

2017年11月，富士康在美国威斯康星州的百亿美元级液晶面板(LCD)项目已经与美方正式签约，项目投资额高达100亿美元。

2017年12日，富士康与南京市政府签署战略合作协议，富士康将在南京投资建设手机制造中心、手机后段模块制造总部、液晶智能电视制造及研发中心、半导体设备制造、智能终端研发中心、物流供应链基地等项目，预计总投资超过375亿元。

2018年2月，富士康表示，正考虑计划在人工智能领域展开3.4亿美元投资。据悉，富士康目前已组建了人工智能研发团队，并于北京、上海、南京、深圳建立了人工智能实验室。

2018年4月，郭台铭在2018中国（广东）数字经济融合创新大会上说，富士康将向中小企业开放“富士康云”。

在上述的一系列动作中，富士康透露了继续推进“机器换人”计划，海外扩张，布局人工智能，转型工业互联网服务商的战略布局。

郭台铭的“工业互联网时代”

招股书显示，富士康2017年营业收入3545亿元，净利润162亿元。其从2015年到2017年的营业收入复合年均增长率14%，净利润复合年均增长率6.32%。净利润增长速度低于收入增长速度。其2017年综合毛利率10.14%，比2016年略有下降。传统制造业不太乐观的业绩反馈，催促富士康转向新的蓝海市场。

郭台铭曾重磅宣布，将逐步开放工业互联网数据，帮助中小企业转型升级。在2017年财富全球论坛他又说将技术对中小企业开放。

据悉，中国工业互联网市场2015年的市场规模为641亿美元，2017年的市场规模增长至919亿美元，预计2020年的市场规模可实现1275亿美元，2015-2020年年均复合增速约为14.7%。

郭台铭表示，富士康正走向全面化第一阶段：工业互联网的时代。“富士康正在从传统制造业内部转成先进制造+工业物联网，我们希望不止独善其身，而是兼济天下。在工业互联网的时代，富士康将提供一个工业互联网的数据和平台，为全世界在中国的几千万的中小企业提供数据支持。”

船大不好调头

由代工厂向工业互联网服务商转型，郭台铭的愿景看似美好，但短期内要扭转，似乎并不太容易。

招股书显示，公司的主营业务收入主要分为通信网络设备、云服务设备以及精密工具和工业机器人三类，占主营业务收入比例达到 90%以上。其中，通信网络设备的销售收入占比在 50%以上，云服务设备的销售收入占比在 30%以上。

而公司的精密工具和工业机器人的销售收入2015年至2017年分别为 9.34 亿元、6.51 亿元和 9.66 亿元，只占当期主营业务收入的比例分别为 0.34%、0.24%和 0.27%。

在高工机器人4月17日对富士康的调研中，富士康表示，其围绕制造业已形成广东深圳、山西晋城、台湾台北三大研发基地，分别专注于电控、驱动及下一代创新技术的研发。

目前，富士康自主研发了磁条导航AGV、六轴机器人、并联机器人、SCARA 等，已在中国内地的工厂中部署了6万台工业机器人，拥有1000台机器人的月产能。

然而，富士康从2011年推进机器人计划到现在，效果一直不达预期。值得注意的是，其精密工具和工业机器人的销售收入占比还不到1%。

招股书还显示，富士康2015年至2017年主营业务占营收的比重分别为：99.75%、99.65%、99.59%。与此同时，主营业务成本占总成本的比重分别为：99.91%、99.76%、99.73%。

从其主营业务成本构成中可以看出，近三年来，富士康直接原料成本占比均超80%以上，而成本排第二的则是其直接人工成本，虽然2017年人工成本有所下降，但是占比均在5%以上。可以推测，代工确实是富士康业绩的重要支撑。

智能制造项目占大头 本质还是“工厂”升级

根据富士康的招股书显示，所募集资金聚焦于八个部分进行投资，分别为工业互联网平台构建、云计算及高效能运算平台、高效运算数据中心、通信网络及云服务设备、5G及物联网互联互通解决方案、智能制造新技术研发应用、智能制造产业升级、智能制造产能扩建。

其中，用于智能制造新技术研发、产业升级和产能扩建的项目资金已经达到173.15亿元，远远超过其他的项目总和。而智能制造产业升级是大头中的大头，用于高端手机机构件升级改造智能制造、高端手机机构件精密模组全自动智能制造、智能手机精密机构零组件自动化技改、智能手机机构件无人工厂扩充自动化设备、智能手机精密机构件升级改造，智能电子产品机构件智能制造六个项目的总投资额达86.62亿元。

相比较之下，用于三个工业互联网平台构建的资金只有21.17亿元，与之相配套的云计算和云数据平台建设项目加起来也才20多亿。

总体看下来，未来的募投项目依旧以智能制造产业升级和扩建为主，本质上是“代工厂”的自动化升级改造，在去年年初的时候，富士康就表示计划部署更多机器人，已减少数千员工。而真正向工业互联网服务商转型的募投项目，直观的看来，似乎还在储能阶段。