锂电池会一直涨？还会继续涨吗？

丙安新白

这几天锂电池板块的国轩高科、杉杉股份、荣百科技、天赐材料、璞泰来、恩捷股份、科达利等纷纷涨停或涨超10%。




为什么新能源车能这么持久？为什么锂电池又如此突出？


我们试着通过几个数据来找找背后的逻辑。（注：本文纯粹为客观数据分析，不作为投资意见）


数据1： 中国新能源车保有量占比目前只占2.1% ！


公安部在今年7月份中旬公布了一份统计数据：截至2021年6月底，全国新能源汽车保有量达603万辆，占汽车总量的2.1%。其中，纯电动汽车保有量 493 万辆，占新能源汽车总量的 81.68%。




而在深圳市7月底公布的《2020深圳交通年报》中显示，2020年深圳全市新能源机动车保有量39.4万辆，排名全国第一。新能源机动车保有量占比达到11.0%，首次超过10%。


就是说，目前全国挂牌行驶的汽车中，只有2%是新能源车，即使在深圳这样最发达的城市，也刚刚超过10%！


假设未来几年内全国新能源车保有量占比能达到20%，这就是10倍的增长空间，而且这是完全可以预见到的！


数据2：新能源车销售占比（渗透率）已经达到12%！


根据中汽协披露的数据：2021 年上半年，新能车产量为 121.5 万量，占汽车总总量9.67%，销量为 120.6万量，占汽车总销量9.36%。


按照天风证券统计的口径，中国新能源车的渗透率在2021年上半年已经达到12%，比去年有很大的提升。照这个发展速度，新能源车的销量还会继续加快落地，保有量占比也会大幅提升。





数据3：锂电池成本占据纯电动车整车成本的40%！


我们知道，一辆燃油车最贵的组件是发动机，那么对于电动车，最贵的组件就是电池，而且据统计，电池成本占到整车制造成本的40%左右。这就是为什么宁德时代的总市值大大超过比亚迪、蔚来、小鹏这些公司！




数据4：锂电池企业上半年业绩增速大都在100%以上！


由于新能源车的高景气度，今年上半年锂电池企业的业绩都非常亮眼，像已经发布预计中报业绩预告的几家企业，杉杉股份半年度净利润同比增长599%至649%，容百科技半年度净利润同比增长452.67%至526.36%……其他几家企业的业绩增速预计都会在100%以上，目前最值得关注的就是行业龙头宁德时代的中报业绩了。


虽然中信锂电池指数（CI005479.WI）的市盈率已经达到154，几乎是历史最高点，但是随着二季度利润的提升，市盈率又会出现较大幅度的下降，回落到相对正常的水平。




数据5：中国锂电池出货量占据全球市场的53.8%


据《中国锂离子电池行业发展白皮书（2021 年）》，2020 年全球锂离子电池出货量达到 294.5GWh，其中，中国市场为 158.5GWh，占全球市场的53.8%。


从产能角度看，2020年我国占全球锂电池产能已经超过60%，而且从近期披露的公告来看，国内企业还在持续大幅扩产。未来全球占比有望进一步提升。


锂电池产业链专题


下图展示了锂电池产业链的基本情况，锂电池产品除了供应给新能源车之外， 还有手机、平板、笔记本等3C产品，以及太阳能光伏板、风电设备的储能电池等，因此锂电池板块有三重热点概念加持，如此强势也是可以理解的了。


一、锂电池材料


锂电池主要由正极材料、电解液、负极材料、隔膜等组成，分别占材料成本比重约为 30%、17%、35%、10%（各家公司采购成本、制造工艺不一样，比重有所差别）。




（1）正极材料


正极材料是锂电池四大材料中成本占比最高的。


正极材料目前两条主流的技术路线：三元材料和磷酸铁锂。对比来看，三元材料正极优点在于能量密度高、续航能力强；LFP 磷酸铁锂正极优点在于材 料成本低廉，安全性强。


由于补贴退坡的影响以及自燃事故引发的安全考虑，2019 年以来碳酸铁锂电池产量比重有所提升。但高续航里程和智能驾驶的需求下（以及下游相对强的溢价能力），三元正极高镍化、一体化是正极材料的发展趋势。


主要国内供应商包括当升科技、厦门钨业、杉杉股份、容百科技、长远锂科（五矿金瑞科技子公司）、贝特瑞（新三板）、湖南瑞祥（未上市）、美都海创（未上市）、巴莫科技（未上市）等，目前正极材料行业集中度相对较低。


（2）电解液


电解液目前已经基本实现国产化，是四类材料中周期性最强的品种。主要材料六氟磷酸锂价格 17 年之后经历 3 年多的下跌，去年 9 月由低点 6.95 万元/吨涨到目 前 38 万元/吨，涨幅超 400%。此外，VC 等添加剂缺口也在进一步扩大。



目前国内供应商主要包括：新宙邦、天赐材料、江苏国泰、赛纬电子（未上市）、金光高科（未上市），产能集中度较高。


（3）负极材料


目前负极材料供应相对充足。未来随着电池向高镍化发展以及硅碳使用量的提升，碳纳米管等新型导电剂渗透率有望提升。


目前供应商主要包括：杉杉股份、贝特瑞（新三板）、凯金能源（未上市）。行业集中度较高。


（4）隔膜


当前隔膜的供给缺口有所扩大，格局和盈利好于其他材料。头部隔膜企业毛利率近三年保持在 40%以上。考虑能量密度、安全性方面的需求，“湿法+ 涂膜”是未来发展趋势。


当前国内供应商主要包括：恩捷股份（2019年并购苏州捷力、2020年并购纽米科技）、星源材质、沧州明珠、湖南中锂（未上市），行业集中度较高。


二、锂电设备


锂电设备分为前端（搅拌机、涂布机、分切机等，核心为涂布机）、中端（卷绕机、叠片 机、注液机等，核心为卷绕机）、后端（化成柜、分容柜、检测设备、PACK 自动化设备）。




锂电设备技术门槛较高，客户粘性也相对较大，龙头地位稳固，后发者突破壁垒不易。后续驱动力主要来自下游需求的持续高增，以及行业龙头的横纵向整合。


据 GGII《2019 年中国汽车动力锂电池行业调研报告》，中国锂电设备国产化率达 90%（关键的涂布机、卷绕机基本完全国产化），竞争格局较为稳定。


目前国内主要供应商包括：先导智能、赢合科技、杭可科技、科恒股份、璞泰来、北方华创（不仅有半导体，还有锂电设备）等。


三、锂电池制造


动力锂电池是新能源产业中游核心环节（另外包括电机、电控，其中电池成本占整车成本40%以上），国内格局来看，目前电池环节价值量大且技术积累相对深厚，全球前十大锂电池厂商中国企业占据半壁江山。


这块大家相对熟悉些，目前国内主要供应商包括：宁德时代、比亚迪、中航锂电、国轩高科、亿纬锂能、天津力神等。